Please use this identifier to cite or link to this item: https://repositorio.ufu.br/handle/123456789/29007
ORCID:  http://orcid.org/0000-0003-0066-4643
Document type: Dissertação
Access type: Acesso Aberto
Title: Distribuição de dividendos e valor de empresas listadas na B3
Alternate title (s): Dividend payments and value of firms listed on B3
Pago de dividendos y valor de las empresas que figuran en B3
Author: Amorim, Gabriel de
First Advisor: Lima, Nilton César
First coorientator: Brunozi Jr., Antônio Carlos
First member of the Committee: Kronbauer, Clóvis Antônio
Second member of the Committee: Miranda, Gilberto José
Summary: A relação entre os dividendos e o valor das empresas é tema recorrente na literatura científica. Entretanto, não há consenso sobre sua existência ou não. Uma das lacunas nos estudos é a utilização de procedimentos voltados para analisar a média das amostras, que, dada a clientela ser favorável ou contrária à distribuição de dividendos ela é insuficiente, pois as extremidades dos dados são os pontos sensíveis a serem estudados. Com esta proposição, achados internacionais sugeriram que empresas que não distribuem dividendos são mais bem avaliadas pelo mercado que empresas que efetuam uma pequena distribuição de lucros, enquanto as empresas com maiores distribuições de dividendos são melhor avaliadas entre toda a amostra, há a evidenciação de que a média dos dados dos dividendos não esclarece essas situações. Esta relação foi descrita como Relação em “Formato J”. De posse deste achado e apoiado na Teoria do “Pássaro na Mão”, que defende a relevância do dividendo no valor das empresas, e na Teoria de Agência, este estudo objetivou identificar a existência do “Formato J” na relação entre dividendos e valor da empresa no mercado brasileiro. Para tal, uma amostra composta por 3.556 observações de 271 empresas, no período de 1996 a 2018, foi dividida entre empresas não pagadoras de dividendos (DIV0) e pagadoras de dividendos, sendo estas últimas divididas em cinco grupos classificados de acordo com o dividendo distribuído (DIV1 a DIV5). Por meio de regressão de dados em painel, percebeu-se que a relação entre dividendos e valor das empresas no mercado brasileiro não apresenta o “Formato J”, se assemelhando mais a uma relação linear. Também, confirmou-se a relevância dos dividendos no valor da empresa no mercado brasileiro. Adicionalmente, foram realizados testes com cenários de mudança da política de dividendos (pagamento/não pagamento), de oscilações no cenário econômico e com relação à influência da presença do ente estatal como grande detentor de ações. Todos os testes confirmaram a relevância dos dividendos com o valor das empresas e forneceram indícios de comportamento anti-agência por parte dos investidores. Este comportamento pró-dividendos do mercado brasileiro foi creditado a fatores do próprio mercado, como assimetria informacional, alta concentração acionária, baixa liquidez de ações e juros atrativos no mercado financeiro, bem como as características comportamentais dos investidores, como mitigação do risco e celeridade na remuneração do capital investido.
Abstract: The relationship between dividends and firm’s value is a recurring theme in the scientific literature. However, its existence is still non-consensual. One of the gaps in studies is the use of statistical procedures aimed at analyzing the average of the sample. However, since the clientele may be in favor or against the distribution of dividends, the ends of the samples are the sensitive points to study. With this proposition, international findings have suggested that non-dividend companies are better valued by the market than companies that make a small distribution of profits, while companies with higher dividend payouts are better valued across the sample. This relationship has been described as “J-Shaped”. Using these findings and supported by the “Bird-in-Hand” Theory, which argues for the relevance of the dividend to firm value, and the Agency Theory, this study aimed to identify the existence of the "J-Shaped" relationship in the Brazilian stock market. To this end, a sample of 3,556 observations, from 271 companies, from 1996 to 2018, was divided as non-dividend payers (DIV0) and dividend payers, then divided into five groups classified according to the dividend distributed (DIV1 to DIV5). Through panel data, it was concluded that the relationship between dividends and firm’s value in the Brazilian stock market does not show the “J-Shaped”, more similar to a linear relationship. Also, the relevance of dividends in the firm’s value in the Brazilian market was confirmed. Additionally, tests were conducted by scenarios of changes in the dividend policy (payment/non-payment), variations in the economic scenario and to knowledge of the influence of the presence of the Government as a high shareholder. All tests confirmed the relevance of dividends to company value and provided evidence of anti-Agency behavior by investors. This pro-dividend behavior of the Brazilian market was credited to specific factors such as informational asymmetry, high share concentration, low stock liquidity and attractive interest rates in the financial market, as well as investor behavioral characteristics such as risk mitigation and haste in return on invested capital.
Keywords: Dividendos
Relevância dos dividendos
Valor de empresas
Teoria da Agência
Contabilidade
Dividends
Firm’s value
Bird-in-hand
Agency Theory
Area (s) of CNPq: CNPQ::CIENCIAS SOCIAIS APLICADAS::ADMINISTRACAO::CIENCIAS CONTABEIS
Language: por
Country: Brasil
Publisher: Universidade Federal de Uberlândia
Program: Programa de Pós-graduação em Ciências Contábeis
Quote: AMORIM, Gabriel. Distribuição de dividendos e valor de empresas listadas na B3. 2020. 117 f. Dissertação (Mestrado em Ciências Contábeis) - Universidade Federal de Uberlândia, Uberlândia, 2020. Disponível em: http://doi.org/10.14393/ufu.di.2020.317
Document identifier: http://doi.org/10.14393/ufu.di.2020.317
URI: https://repositorio.ufu.br/handle/123456789/29007
Date of defense: 14-Feb-2020
Appears in Collections:DISSERTAÇÃO - Ciências Contábeis

Files in This Item:
File Description SizeFormat 
DistribuiçãoDividendosValor.pdf992.28 kBAdobe PDFThumbnail
View/Open


This item is licensed under a Creative Commons License Creative Commons