Publicação: Performance das melhores práticas de governança corporativa no Brasil: um estudo de carteiras
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CNPQ::CIENCIAS SOCIAIS APLICADAS::ADMINISTRACAO
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Resumo
A prática de princípios de governança corporativa superiores pode aumentar o retorno, reduzir
a volatilidade dos retornos, aumentar o volume negociado e a liquidez e diminuir a exposição
dos retornos das ações a riscos externos, tornando o custo de capital menor e elevando o valor
da empresa. Este trabalho tem por objetivo geral analisar se empresas que adotam práticas de
governança corporativa superior apresentam melhor performance do que aquelas que não as
adotam. Para tanto, desenvolveu-se um estudo de carteiras onde foram formados dois tipos de
carteiras com quatro estratégias de diversificação diferentes. Em relação aos tipos
construiram-se a) carteiras de ações de empresas que possuem práticas de governança
superiores e b) carteiras de ações de empresas que não possuem práticas de governança
corporativa diferenciadas. Em relação às estratégias de diversificação priorizaram-se os
seguintes critérios: a) liquidez; b) valor de mercado; c) preços; e d) carteira ótima pela
metodologia do máximo Índice de Sharpe. Nesse sentido, por meio do método de
reamostragem bootstrap compararam-se as médias das carteiras em três classes de medidas de
desempenho: retorno, risco e retorno ajustado ao risco, no período de janeiro de 2003 a
outubro de 2006. Na primeira classe de indicadores foram utilizados os retornos reais mensais
e na segunda foram empregadas as medidas de risco dos retornos reais mensais: desviopadr
ão, coeficiente de variação, semi-variância e Beta do CAPM. Relativamente aos retornos
ajustados ao risco usaram-se os seguintes indicadores: Índice de Sharpe (IS), Índice de
Treynor (T), Índice M2, Alfa de Jensen ( α) e Índice de Sortino (S). De uma forma geral,
conclui-se que estatisticamente, pelo menos no período em análise, as carteiras de ações de
empresas com melhores práticas de governança corporativa possuem igual performance do
que as carteiras de ações de empresas que não adotam práticas de governança corporativa
diferenciadas.
Abstract
The practice of superior principles corporate governance can increase return and decrease
share volatility, increase negotiated volume and liquidity, decreasing exposure to external
risks, bringing the cost of capital down and enhancing the firm’s value. This work has the
objective to analyzing if companies that adopt superior corporate governance practices
achieve better performance than companies that do not adopt this strategy. This way, two
types of portfolio were build with four diversification strategies: portfolios of high corporate
governance firms and portfolios who lower corporate governance practices, and related to
diversification strategies, the following criteria are prioritized: a) liquidity; b) market value;
c) prices; d) Optimum portfolio according to Sharpe Index methodology. In this sense, by the
bootstrap method, the averages from the portfolios in three classes of performances, return,
risk and risk adjusted return between January 2003 to October 2006. In the first class of
indicator were used real monthly returns and in the second were used risk measures of real
monthly returns: standard deviation, variation coefficient, semi-variance and CAPM Beta.
Related to adjusted returns from risk, the following indicators were used: Sharpe Index (IS),
Treynor Index (T), M2 Index, Jensen Alfa ( α) e Sortino Index(S). Overall, statistically and at
least in the period analyzed, the portfolios of high corporate governance firms do not indicates
better performance than the portfolios that lowers corporate governance practices.
Palavras-chave
Governança corporativa, Estudo de carteiras, Bovespa, Bootstrap, Corporate governance, Portfolio study, Bovespa, Bootstrap, Administração financeira
Citação
RABELO, Sérgio Soares Teixeira. Performance das melhores práticas de governança corporativa no Brasil: um estudo de carteiras. 2007. 114 f. Dissertação (Mestrado em Ciências Sociais Aplicadas) - Universidade Federal de Uberlândia, Uberlândia, 2007.