Publicação: Estrutura de capital e internacionalização de empresas brasileiras:
uma análise da hipótese Upstream-downstream
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CNPQ::CIENCIAS SOCIAIS APLICADAS::ADMINISTRACAO
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Resumo
Este estudo analisa os efeitos da definição do país de destino da internacionalização no
endividamento das empresas multinacionais brasileiras, a partir da hipótese Upstream-
Downstream. Esta hipótese é uma importante teoria utilizada para explicar a estrutura de
capital de empresas multinacionais pelo fato de conciliar tanto os efeitos positivos
(efeito upstream) como os negativos (efeito downstream) da internacionalização sobre o
endividamento, baseando-se na estabilidade dos países sede e de destino da
internacionalização. Apesar da relevância da hipótese Upstream-Downstream para entender a
estrutura de capital das multinacionais os trabalhos que a utilizam como base teórica não
aprofundam na discussão desta estabilidade e desconsideram as características institucionais
dos países de destino da internacionalização. Para aprofundar na discussão da estabilidade
sugerida pela teoria, este trabalho inseriu variáveis com as características institucionais dos
países alvo da internacionalização nos modelos econométricos utilizados pelos estudos
anteriores, testando se a hipótese Upstream-Downstream continua válida. Partiu-se de uma
amostra total composta por 1199 observações envolvendo empresas multinacionais e
domésticas brasileiras de capital aberto entre os anos de 2007 a 2011. Os resultados mostram
que as empresas brasileiras ao definirem os países de destino de sua internacionalização,
independentemente da maior ou menor estabilidade destes países em relação ao Brasil,
aumentam seus endividamentos. Portanto, a hipótese Upstream-Downstream continuou válida
para as multinacionais brasileiras após o controle pelas variáveis institucionais dos países de
destino da internacionalização. Entretanto, os resultados da regressão mostraram que
características presentes em países considerados mais estáveis não se associaram de forma
positiva com o nível de endividamento das multinacionais conforme sugerido pela
hipótese Upstream-Downstream, indicando duas explicações possíveis: (a) a teoria ainda
necessita de complementação ou aprofundamento do que considera como aumento e redução
da estabilidade para explicar o endividamento das multinacionais e/ou; (b) as empresas
brasileiras estão inseridas em um contexto diferente daquele proposto pela
hipótese Upstream-Downstream no que se refere à estabilidade. Para trabalhos futuros sugerese
que sejam analisadas as empresas de outros países emergentes e/ou que sejam investigadas
as condições internas de financiamento no Brasil.
Abstract
This study examines the effects of the definition of internationalization destination country in
debt of Brazilian multinationals, from the hypothesis Upstream - Downstream. Upstream -
Downstream hypothesis is an important theory that is used to explain the capital structure of
multinational companies. This theory reconciles both positive effects (effect upstream) and
negative (downstream) of internationalization on debt, based on the stability of the host
country and destination of internationalization. Despite the relevance of the Upstream -
Downstream hypothesis to understand the capital structure of multinational jobs that use it as
a theoretical basis, it s not deepened the discussion of this stability and it s disregarded the
institutional characteristics of internationalization destination countries. To deepen the
discussion of stability suggested by theory, this paper has input variables with the institutional
characteristics of the target countries of internationalization in econometric models used by
previous studies, testing if the Upstream - Downstream hypothesis remains valid. Starting
from a total sample consisting of 1199 observations involving Brazilian publicly traded
multinational and domestic companies between the years 2007 to 2011. The results show that
when Brazilian companies define the destination countries of its internationalization,
regardless of higher or lower stability of these countries in relation to Brazil, increase their
indebtedness. Therefore, the Upstream - Downstream hypothesis remained valid for Brazilian
multinationals after controlling for institutional variables of destination countries of
internationalization. However , the regression results showed that characteristics present in
more stable countries considered not associated positively with the level of debt of
multinational as suggested by the Upstream - Downstream hypothesis, indicating two possible
explanations: (a) the theory still needs completion or deepening of what it considers as
increased and reduced stability to explain the debt of multinational and / or (b ) the Brazilian
companies are placed in a different context from the one proposed by the Upstream -
Downstream hypothesis in regard to stability. For future studies it is suggested that companies
from other emerging countries are analyzed, also that internal financing conditions in Brazil
are investigated.
Palavras-chave
Estrutura de capital, Internacionalização de empresas, Hipótese upstream-downstream, Capital structure, Internationalization of companies, Upstream-downstream hypothesis, Empresas multinacionais - Brasil, Capital (Economia)
Citação
RIBEIRO, Rafael Borges. Estrutura de capital e internacionalização de empresas brasileiras:
uma análise da hipótese Upstream-downstream. 2014. 116 f. Dissertação (Mestrado em Ciências Sociais Aplicadas) - Universidade Federal de Uberlândia, Uberlândia, 2014. DOI https://doi.org/10.14393/ufu.di.2014.147