Publicação: Influência do cost stickiness na previsão de retornos em empresas abertas listadas na B3
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CNPQ::CIENCIAS SOCIAIS APLICADAS::ADMINISTRACAO::CIENCIAS CONTABEIS
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A Teoria dos Sticky Costs defende que os custos não acompanham de forma linear as
variações do volume operacional, apontando um comportamento assimétrico, denominado de
fenômeno cost stickiness. Esta tese argumenta que fatores operacionais verificados pelo giro
do ativo e pela margem de lucro, são variáveis que determinam resultados operacionais e
explicam melhor os retornos das empresas. Considera-se, portanto, que o cost stickiness
poderia influenciar a acurácia das previsões de retornos sobre investimentos devido à
variabilidade nas alterações entre custos e volume operacional. À luz da Teoria da
Sinalização, discute-se que os relatórios contábil-financeiros divulgados pelas empresas ao
mercado, poderiam sinalizar sobre o cost stickiness e sua influência na previsibilidade de
retornos, dado que hoje, apenas são divulgadas informações exigidas pelas normas
internacionais de contabilidade. O objetivo desta pesquisa foi avaliar a acurácia das previsões
de retornos para os investidores em empresas abertas listadas na B3 em relação ao
comportamento assimétrico dos custos. Utilizou-se uma abordagem quantitativa para analisar
dados contábeis de 103 entidades não-financeiras no período de 2010 a 2022. O modelo
proposto por Anderson, Banker e Janakiram (2003) foi empregado para identificar o cost
stickiness nas entidades, enquanto o modelo de previsibilidade de retorno sobre ativo
operacional líquido proposto por Penmam e Zhang (2002), foi aplicado e adaptado para
verificar a influência do cost stickiness na previsibilidade de retorno futuro. A análise dos
valores dos erros absolutos dos modelos permitiu avaliar a acurácia dessas estimativas,
possibilitando verificar o modelo mais acurado nas previsões. A pesquisa revelou que o
fenômeno cost stickiness pôde ser verificado em nível moderado, indicando uma direção de
otimismo no mercado brasileiro, em que há mais aplicação de recursos do que redução,
sugerindo que elas tendem a ser otimistas e indicam realizar novos custos com expectativas
positivas de demandas. Verificou-se ainda que tanto a presença como maiores níveis de cost
stickiness estão negativamente associados à previsibilidade de retornos futuros, indicando que
o fenômeno provoca menores valores de retornos. Apesar destes resultados, o modelo que
considerou as variáveis de presença e nível de assimetria dos custos apresentou maior
acurácia na previsibilidade, ou seja, houve maior precisão na previsão de retorno devido a
menores valores de erro nas estimativas. A pesquisa contribui para a sugestão da necessidade
de sinalização do cost stickiness ao mercado de capitais, auxiliando os seus diferentes
usuários a compreender a dinâmica da estrutura de custos e sua influência no crescimento em
ativos operacionais como geradores de vendas futuras, propiciando uma análise incremental
das demonstrações contábeis, principalmente com relação à determinação de resultados
operacionais. Sugerem-se recomendações para a divulgação do fenômeno pelas entidades, de
maneira estratégica, bem como para os normatizadores contábeis.
Abstract
The Sticky Costs Theory argues that costs do not follow a linear relationship with operational
volume variations, highlighting an asymmetric behavior known as the cost stickiness
phenomenon. This thesis posits that operational factors, such as asset turnover and profit
margin, are variables that determine operational results and better explain company returns.
It is, therefore, considered that cost stickiness could influence the accuracy of return
predictions on investments due to the variability in the changes between costs and operational
volume. In light of Signaling Theory, it is discussed that the financial and accounting reports
disclosed by companies to the market could signal cost stickiness and its influence on return
predictability, given that, currently, only information required by international accounting
standards is disclosed. The objective of this research was to evaluate the accuracy of return
forecasts for investors in publicly traded companies listed on B3, in relation to the
asymmetric behavior of costs. A quantitative approach was used to analyze accounting data
from 103 non-financial entities during the period from 2010 to 2022. The model proposed by
Anderson, Banker, and Janakiram (2003) was applied to identify cost stickiness in the
entities, while the return predictability model for net operating assets proposed by Penman
and Zhang (2002) was applied and adapted to examine the influence of cost stickiness on
future return predictability. The analysis of the absolute error values from the models allowed
for evaluating the accuracy of these estimates, enabling the identification of the most accurate
model for predictions. The research revealed that the cost stickiness phenomenon could be
observed at a moderate level, indicating an optimistic direction in the Brazilian market,
where there is more resource application than reduction. This suggests that listed entities
tend to be optimistic and are more likely to incur new costs with positive demand
expectations. It was also found that both the presence and higher levels of cost stickiness are
negatively associated with the predictability of future returns, indicating that the phenomenon
leads to lower return values. Despite these results, the model that considered the variables of
the presence and level of cost asymmetry showed greater accuracy in predictions, meaning
that there was higher precision in return forecasts due to lower error values in the estimates.
This research contributes to the need for signaling cost stickiness to the capital markets,
helping its various users understand the dynamics of the cost structure and its influence on
the growth of operating assets as generators of future sales, providing incremental analysis of
financial statements, especially regarding the determination of operational results.
Recommendations are suggested for the disclosure of the phenomenon by entities,
strategically, as well as for accounting standard setters.
Palavras-chave
Cost stickiness, Assimetria dos custos, Previsibilidade de retornos, Erro de previsão absoluta, Teoria da Sinalização, Cost stickiness, Asymmetry cost, Predictability of results, Absolute prediction error, Signaling Theory
Citação
COSTA, Laura Brandão. Influência do cost stickiness na previsão de retornos em empresas abertas listadas na B3. 2025. 151 f. Tese (Doutorado em Ciências Contábeis) - Universidade Federal de Uberlândia, Uberlândia, 2025. DOI http://doi.org/10.14393/ufu.te.2024.810.
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