Publicação: Alternativas de reação do Banco Central: uma análise da política monetária brasileira via abordagem DSGE
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CNPQ::CIENCIAS SOCIAIS APLICADAS::ECONOMIA::ECONOMIA MONETARIA E FISCAL::TEORIA MONETARIA E FINANCEIRA
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Resumo
Este trabalho investiga o impacto de diferentes regras de taxa de juros na condução da política
monetária brasileira, por intermédio de modelos macroeconômicos DSGE novos-keynesianos.
As regras de Taylor utilizadas incluem aquelas com características “dovish” ou “hawkish”,
além daquelas típicas de um duplo mandato. A estratégia empírica utilizada está baseada no
modelo SAMBA de política monetária do Banco Central do Brasil, e será dividida em duas
etapas. Em um primeiro momento, serão feitos exercícios de calibração no modelo
macroeconômico composto de uma Curva de Phillips, uma Curva IS e alternações das diversas
regras de taxa de juros. Os exercícios de calibração mostram que diferentes funções de reação
da autoridade monetária brasileira geram respostas distintas, com destaque para a significância
do processo de suavização da taxa de juros e a aparente maior rigidez no controle inflacionário
em torno de regras monetárias com características mais “hawkish”. A segunda etapa
compreende uma estimação Bayesiana do modelo novo-keynesiano proposto, para dados
trimestrais entre 1999 e 2020, com o mesmo arcabouço das três equações macroeconômicas e
com as mesmas regras de taxa de juros. Os resultados das estimações do modelo DSGE
mostram respostas aos choques monetários menos pronunciadas do que as respostas relatadas
originalmente pelas estimações do Banco Central, o que pode ser atribuído à expansão da base
de dados, com um período com maior controle inflacionário, embora com certa estagnação da
atividade econômica do país. Além disso, a inexistência de um parâmetro que capture o nível
de atividade econômica e outro que suavize a taxa de juros parece modificar o comportamento
comum, conforme literatura macroeconômica, de uma regra de taxa de juros. Outros
resultados interessantes são que: i) uma autoridade monetária preocupada tanto com a inflação
quanto com o produto, mais “hawkish” ou duplo mandato, parece estar no ponto de equilíbrio
mais eficiente entre essas variáveis e ii) mesmo diante de um cenário econômico complicado
nos últimos anos, a taxa básica de juros da economia caiu e a inflação se manteve dentro do
intervalo de tolerância das metas para a inflação, o que sugere que os choques do lado fiscal
foram mais significativos do que os choques do lado monetário.
Abstract
This paper investigates the impact of different interest rate rules on the conduct of Brazilian
monetary policy through new-keynesian DSGE macroeconomic models. Taylor’s rules used
include those with “dovish” or “hawkish” characteristics, in addition to those typical of a dual
mandate. The empirical strategy used is based on the model of monetary policy of the Central
Bank of Brazil, SAMBA, and will be divided into two stages. In a first step, calibration
exercises will be done in the macroeconomic model composed of a Phillips Curve, an IS Curve
and alternations of the various interest rate rules. The calibration exercises show that different
reaction functions of the Brazilian monetary authority generate distinct responses, with
emphasis on the significance of the process of interest rate smoothing and the apparent greater
rigidity in inflationary control around monetary rules with more “hawkish” characteristics. The
second stage comprises a Bayesian estimation of the proposed New-Keynesian model, for
quarterly data from 1999 to 2020, with the same framework of the three macroeconomic
equations and the same interest rate rules. The results of the DSGE model estimation show
less pronounced responses to monetary shocks than those originally reported by the Central
Bank estimates, which can be attributed to the expansion of the database, covering a period
with greater inflationary control, although with some stagnation in the country’s economic
activity. Moreover, the inexistence of one parameter that captures the level of economic
activity and another that smoothes the interest rate seems to modify the common behavior,
according to macroeconomic literature, of an interest rate rule. Other interesting results are
that: i) a monetary authority concerned with both inflation and product, more “hawkish” or
dual mandate, seems to be at the most efficient equilibrium point between these variables and
ii) even in the face of a complicated economic scenario in recent years, the economy’s basic
interest rate has fallen and inflation has remained within the tolerance range of the inflation
targets, suggesting that the shocks on the fiscal side were more significant than the shocks on
the monetary side.
Palavras-chave
Política Monetária, Regras de Taylor, Modelos DSGE, Estimação Bayesiana, Monetary Policy, Taylor Rules, DSGE Models, Bayesian Estimation
Citação
FREITAS, Raphael José Pereira. Alternativas de Reação do Central: Uma Análise da Política Monetária Brasileira via Abordagem DSGE. 2021. 57 f. Dissertação (Mestrado) - Curso de Mestrado Acadêmico em Economia, Programa de Pós-Graduação em Economia, Universidade Federal de Uberlândia, Uberlândia, 2021. DOI http://doi.org/10.14393/ufu.di.2021.99.