Publicação: Ensaios sobre política fiscal: expectativas, dívida pública e câmbio
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CNPQ::CIENCIAS SOCIAIS APLICADAS::ECONOMIA::METODOS QUANTITATIVOS EM ECONOMIA::METODOS E MODELOS MATEMATICOS, ECONOMETRICOS E ESTATISTICOS
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Resumo
Esta tese investiga temas relacionados a política fiscal no Brasil, com foco em sua interação
com a política monetária, expectativas de mercado e taxa de câmbio. O estudo está estruturado
em três ensaios. O primeiro ensaio realiza uma análise empírica da demanda por Letras
Financeiras do Tesouro (LFTs) em relação às operações compromissadas do Banco Central,
utilizando os modelos ARDL, DOLS e FMOLS. O estudo explora como esses instrumentos
interagem no contexto da política monetária e da dívida pública brasileira. Assim, o objetivo
deste ensaio é realizar uma análise empírica sobre os determinantes do comportamento da
demanda por Letra Financeira do Tesouro (LFT) em relação à demanda por títulos que lastreiam
as operações compromissadas do Banco Central do Brasil. Os resultados econométricos
sugerem as LFT têm relação de longo prazo inversamente relacionada com as operações
compromissadas e a variação da taxa de câmbio, e diretamente relacionada com a expansão do
estoque da dívida pública. Portanto, o volume de LFT demandadas depende do que acontece
com o comportamento destas outras variáveis. O segundo ensaio analisa o papel da política
fiscal e das expectativas na economia brasileira, a partir da visão keynesiana e pós-keynesiana.
Tal abordagem integrou uma revisão teórica e análise econométrica. Dessa forma, o presente
trabalho tem como objetivo, por um lado, analisar as contribuições teóricas de keynes e dos
pós-keynesianos sobre o papel da política fiscal na formação de expectativas e, por outro lado,
buscou-se trazer evidências empíricas sobre os impactos que variáveis fiscais possuem nas
expectativas da economia no período entre janeiro de 2008 a maio de 2025. Para atingir aos
objetivos propostos no trabalho, adota-se os modelos econométrico VAR/VEC, cujo resultados
empíricos convergem com o debate teórico e trabalhos empíricos já realizados sobre o tema, os
quais sugerem que o índice de incerteza econômica, que capacta as expectativas de mercado, é
impactado pelas variáveis fiscais, dívida pública e resultado primário. Por fim, o terceiro ensaio,
investiga a relação entre dominância fiscal e taxa de câmbio no Brasil entre os anos 2003 e
2025, segundo a abordagem de Blanchard (2004) para economias abertas. A pesquisa utilizou
revisão teórica e análise empírica da coordenação entre políticas fiscal e monetária. O objetivo
deste ensaio é analisar se houve dominância fiscal no Brasil para o período janeiro de 2008 a
maio de 2025 considerando uma economia aberta e livre mobilidade de capitais. Os resultados
sugerem que o comportamento da taxa de câmbio real efetiva no Brasil indica ser pouco
sensível à condução da política fiscal em termos de resultado primário e dívida pública, no
período analisado. na tradição keynesiana e pós keynesiana, há outros fatores que condicionam
o comportamento da taxa de câmbio no brasil, como as condições internacionais de liquidez e
os fluxos reais de bens e serviços entre a economia doméstica e o restante do mundo.
Abstract
This thesis investigates issues related to fiscal policy in Brazil, with a focus on its interaction
with monetary policy, market expectations, and the exchange rate. The study is structured into
three essays. The first essay conducts an empirical analysis of the demand for Letra Financeira
do Tesouro (LFTs) in relation to the Central Bank’s repo operations, employing ARDL, DOLS,
and FMOLS models. The study explores how these instruments interact within the framework
of Brazilian monetary policy and public debt. Thus, the objective of this essay is to empirically
analyze the determinants of the behavior of demand for LFTs relative to the demand for the
securities underlying the Central Bank of Brazil’s repo operations. The econometric results
suggest that LFTs exhibit a long-term relationship that is inversely associated with repo
operations and exchange rate fluctuations, while positively associated with the expansion of the
public debt stock. Therefore, the volume of LFTs demanded depends on the behavior of these
other variables. The second essay analyzes the role of fiscal policy and expectations in the
Brazilian economy from a Keynesian and post-keynesian perspective. This approach integrates
both a theoretical review and econometric analysis. Accordingly, the objective of this essay is,
on the one hand, to examine the theoretical contributions of Keynes and the post-keynesians
regarding the role of fiscal policy in the formation of expectations and, on the other hand, to
provide empirical evidence on the impacts of fiscal variables on economic expectations during
the period from January 2008 to May 2025. To achieve these objectives, VAR/VEC
econometric models are employed, whose empirical results converge with the theoretical debate
and prior empirical studies on the subject, suggesting that the economic uncertainty index,
which captures market expectations, is influenced by fiscal variables such as public debt and
the primary balance. Finally, the third essay investigates the relationship between fiscal
dominance and the exchange rate in Brazil from 2003 to 2025, following the approach proposed
by Blanchard (2004) for open economies. The research combines theoretical review and
empirical analysis of the coordination between fiscal and monetary policies. The objective of
this essay is to analyze whether fiscal dominance was present in Brazil during the period from
January 2008 to May 2025, considering an open economy with free capital mobility. The results
suggest that the behavior of the real effective exchange rate in Brazil appears to be relatively
insensitive to fiscal policy, in terms of both the primary balance and public debt, over the period
analyzed. In the Keynesian and post-keynesian tradition, however, other factors condition the
behavior of the exchange rate in Brazil, such as international liquidity conditions and the real
flows of goods and services between the domestic economy and the rest of the world.
Palavras-chave
Política fiscal, Política monetária, Expectativas, Dívida pública, Taxa de câmbio, Fiscal policy, Monetary policy, Expectations, Public debt, Exchange rate, Economia, Dívida pública, Política monetária, Câmbio
Citação
OLIVEIRA NETO, Calisto Rocha de. Ensaios sobre política fiscal: expectativas, dívida pública e câmbio. 2025. 92 f. Tese (Doutorado em Economia) – Universidade Federal de Uberlândia, Uberlândia, 2025. DOI http://doi.org/10.14393/ufu.te.2025.5525