Publicação: Desafios e descontinuidades na política monetária brasileira: 27 anos de regra de Taylor no Brasil
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CNPQ::CIENCIAS SOCIAIS APLICADAS::ECONOMIA
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O objetivo central desta monografia é avaliar a condução da política monetária no
Brasil e sua aderência à Regra de Taylor, considerando a relação entre a taxa de juros, a
inflação, o componente cíclico do índice de horas trabalhadas na indústria como proxy do
emprego, as expectativas de inflação e o câmbio. Para isso, foram utilizados dados mensais no
período de janeiro de 2001 a agosto de 2025, abrangendo o período parcial do Regime de
Metas de Inflação (1999) no país. A metodologia usada foi o Método dos Momentos
Generalizados (GMM), adequado para lidar com problemas de endogeneidade entre as
variáveis. Durante o trabalho foram estimados diferentes modelos, incluindo variações com
defasagens e quebras de período, com o objetivo de captar o comportamento da política
monetária ao longo do tempo e em diferentes contextos da economia brasileira. Os resultados
indicam que o Banco Central do Brasil (BCB) reage principalmente ao desvio da inflação em
relação ao centro da meta, sendo essa a variável mais robusta nas estimações. As expectativas
de inflação também apresentam relevância em parte significativa dos modelos, enquanto o
nível de emprego mostra baixa significância, indicando menor peso da atividade econômica
na condução da política monetária. A variável câmbio se mostra relevante em algumas
especificações, especialmente no período completo, mas perde força quando é analisada a
partir dos subperíodos. De forma geral, os resultados apontam para uma aderência parcial à
Regra de Taylor, com a política monetária brasileira apresentando mudanças ao longo do
tempo e incorporando outros fatores além da regra tradicional.
Abstract
The main objective of this monograph is to evaluate the conduct of monetary policy in
Brazil and its adherence to the Taylor Rule (1993), considering the relationship between the
interest rate, inflation, the output gap, inflation expectations, and the exchange rate. To this
end, monthly data from January 2001 to August 2025 were used, covering the inflation
targeting regime in the country. The methodology employed was the Generalized Method of
Moments (GMM), which is appropriate for addressing potential endogeneity issues among the
variables. Different model specifications were estimated, including variations with lags and
structural breaks, in order to capture changes in the conduct of monetary policy over time.
The results indicate that the Central Bank of Brazil primarily reacts to deviations of inflation
from its target, with this variable being the most robust across the estimations. Inflation
expectations also show relevance in a significant number of models, while the output gap
presents low statistical significance, suggesting a smaller role for economic activity in the
conduct of monetary policy. The exchange rate proves to be relevant in some specifications,
particularly in the full sample, but loses significance when subperiods are considered. Overall,
the findings point to a partial adherence to the Taylor Rule, with Brazilian monetary policy
evolving over time and incorporating factors beyond the traditional rule
Palavras-chave
Política Monetária, Regra de Taylor, Regime de Metas de Inflação, Banco Central do Brasil, Inflação, Monetary Policy, Taylor Rule, Inflation Targeting Regime, Central Bank of Brazil, Inflation
Citação
FAGUNDES, Guilherme. Desafios e descontinuidades na política monetária brasileira: 27 anos de regra de Taylor no Brasil. 2026. 48 f. Trabalho de Conclusão de Curso (Graduação em Ciências Econômicas) – Universidade Federal de Uberlândia, Uberlândia, 2026.
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