Publicação: Alavancagem e Velocidade de Ajuste da Estrutura de Capital: Análise das empresas pertencentes aos países do BRICS e seus impactos regionais
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CNPQ::CIENCIAS SOCIAIS APLICADAS
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Contextualização: Pesquisas recentes identificaram lacunas relacionadas à estrutura de capital
e SOA, como a necessidade de que os países em desenvolvimento sejam adicionados ao campo
de estudo, que se explore o impacto de determinantes ainda não testados, e a falta de estudos
com foco no ajuste da alavancagem entre indústrias de um determinado país em comparação
com outros países. Identificou-se também que, em relação à literatura brasileira, há um
predomínio de estudos que têm por objetivo testar pressupostos teóricos e identificar fatores
que podem influenciar o nível de endividamento das empresas, mas pouco se discute esse efeito
sobre a SOA, mormente no que diz respeito a intensidade da influência desses fatores na SOA.
Esta pesquisa se propõe a discutir lacunas da literatura e é de importância para gestores e
formuladores de políticas públicas.
Objetivo: O objetivo central desta pesquisa é tratar de questões de âmbito financeiro referentes
à estrutura de capital das empresas dos países componentes do BRICS e das empresas
brasileiras da B3, por meio da verificação das relações entre os determinantes, a alavancagem,
e a velocidade de ajuste (SOA), a nível país e sob a ótica da heterogeneidade regional e setorial.
Ademais, propor debate teórico à luz da teoria do Trade-Off.
Método: A pesquisa é empírica, sendo que as duas análises realizadas possuem abordagens
quantitativas, através de métodos estatísticos e matemáticos testou-se hipóteses sobre as
relações entre variáveis. A pesquisa utilizou dados em painel, o que permitiu a combinação de
dados, a redução de problemas de multicolinearidade, evitar a perda de graus de liberdade, bem
como reduzir o impacto de variáveis omitidas. Foram utilizados modelos de ajuste parcial, com
base em estudos anteriores (por exemplo, Flannery; Rangan, 2006) para estimar a velocidade
de ajustamento das empresas a um nível-alvo de alavancagem. Os coeficientes foram estimados
pelo modelo de efeitos fixos, bem como o Método Geral dos Momentos (GMM), Sys-GMM e
Diff-GMM, dando a devida ênfase às diferentes formas de mensuração da SOA.
Resultados: Os resultados mostraram que há evidências da teoria do Trade-Off nos países em
desenvolvimento e que a alavancagem das empresas do BRICS se relaciona intimamente a
diferentes variáveis, a depender do nível de endividamento. Também permitiram observar que
a velocidade de ajuste da estrutura de capital varia de acordo com o setor e região das empresas,
que o setor de consumo não cíclico se apresenta com maior SOA, além de trazer maior
compreensão sobre os efeitos das variáveis macroeconômicas na estrutura de capital.
Aderência da pesquisa com a área de concentração do PPGAdm (Regionalidade e Gestão)
e com a linha de pesquisa: A pesquisa aborda a relação entre os determinantes da estrutura de
capital das empresas brasileiras e a heterogeneidade regional e setorial. Essa análise contribui
para a compreensão da gestão financeira das empresas em diferentes regiões do país,
considerando fatores econômicos e institucionais específicos. Além disso, a pesquisa também
se alinha com a linha de pesquisa ao explorar como as empresas se adaptam e respondem aos
fatores regionais em suas decisões de financiamento.
Impacto e caráter inovador na produção intelectual: A pesquisa apresentada possui impacto
e caráter inovador na produção intelectual por abordar a relação entre a estrutura de capital das
empresas brasileiras e a heterogeneidade regional e setorial. A análise dos determinantes da
alavancagem e da velocidade de ajuste, considerando diferentes regiões e setores, contribui para
o avanço do conhecimento na área de gestão financeira e para a compreensão das
especificidades do contexto brasileiro.
Impacto econômico, social e regional: Em termos econômicos, a análise dos determinantes
da estrutura de capital das empresas brasileiras contribui para o entendimento da gestão
financeira e das decisões de financiamento em diferentes regiões e setores do país. Em termos
sociais, a pesquisa também traz insights relevantes para a formulação de políticas públicas que
incentivem o acesso ao financiamento e promovam o desenvolvimento econômico em
diferentes regiões. Em termos regionais, a análise da heterogeneidade regional das empresas
brasileiras permite compreender como as empresas se adaptam e respondem aos fatores
regionais em suas decisões de financiamento.
Implicações regionais: A análise da heterogeneidade regional das empresas brasileiras permite
compreender como as empresas se adaptam e respondem aos fatores regionais em suas decisões
de financiamento, sendo importante em um país de dimensões continentais como o Brasil, onde
as características regionais podem influenciar significativamente o desempenho das empresas.
Objetivos de Desenvolvimento Sustentável atendidos na pesquisa: A pesquisa atende aos
objetivos 8- Trabalho Decente e Crescimento Econômico e 9- Indústria, Inovação e
Infraestrutura. Em resposta ao objetivo 8, a pesquisa analisa a estrutura de capital das empresas
brasileiras e sua relação com o desenvolvimento econômico regional. Ao compreender os
determinantes da estrutura de capital, a pesquisa pode contribuir para a criação de políticas
públicas que incentivem o acesso ao financiamento e promovam o crescimento econômico,
resultando em maior geração de empregos e melhoria das condições de trabalho. Em resposta
ao objetivo 9, a pesquisa analisa a heterogeneidade regional e setorial das empresas brasileiras
em relação à sua estrutura de capital. Ao entender como as empresas se adaptam e respondem
aos fatores regionais em suas decisões de financiamento, a pesquisa pode fornecer insights para
o desenvolvimento de infraestrutura e políticas de inovação que impulsionem o crescimento
econômico e a competitividade das empresas. Esses objetivos podem ser justificados pelo fato
de que a pesquisa contribui para o entendimento da gestão financeira e das decisões de
financiamento das empresas brasileiras, o que pode levar a uma melhor alocação de recursos,
maior desenvolvimento econômico regional e promoção do trabalho decente. Alguns dos
desdobramentos desta pesquisa incluem questionamentos importantes sobre como a
compreensão dos determinantes da estrutura de capital das empresas brasileiras pode contribuir
para a criação de políticas públicas voltadas para o trabalho decente; de que forma a análise da
heterogeneidade regional e setorial das empresas brasileiras pode impulsionar a inovação e
desenvolvimento de infraestrutura e quais são os principais desafios enfrentados pelas empresas
brasileiras em relação à sua estrutura de capital, ademais, como isso impacta o crescimento
econômico regional.
Abstract
Contextualization: Recent research has identified gaps related to capital structure and SOA,
such as the need to include developing countries in the field of study, explore the impact of yet
untested determinants, and the lack of studies focusing on the adjustment of leverage among
industries within a particular country compared to others. It was also identified that, concerning
Brazilian literature, there is a predominance of studies aiming to test theoretical assumptions
and identify factors that can influence the level of indebtedness of companies, but little is
discussed about this effect on SOA, especially regarding the intensity of the influence of these
factors on SOA. This research aims to discuss literature gaps and is of importance for managers
and policymakers.
Objective: The central objective of this research is to address financial issues related to the
capital structure of companies from the BRICS countries and Brazilian companies listed on B3,
by examining the relationships between determinants, leverage, and the speed of adjustment
(SOA) at the country level and from the perspective of regional and sectoral heterogeneity.
Additionally, it aims to propose a theoretical debate in light of the Trade-Off theory.
Method: The research is empirical, with both analyses using quantitative approaches.
Statistical and mathematical methods were used to test hypotheses about the relationships
between variables. The research utilized panel data, which allowed for the combination of data,
reduction of multicollinearity problems, avoidance of loss of degrees of freedom, and reduction
of the impact of omitted variables. Partial adjustment models were used, based on previous
studies (e.g., Flannery; Rangan, 2006) to estimate the speed of adjustment of companies to a
target level of leverage. The coefficients were estimated using the fixed effects model, as well
as the General Method of Moments (GMM), Sys-GMM, and Diff-GMM, giving due emphasis
to the different ways of measuring the SOA.
Results: The results showed evidence of the Trade-Off theory in developing countries and that
the leverage of BRICS companies is closely related to different variables, depending on the
level of indebtedness. They also allowed observation that the speed of adjustment of the capital
structure varies according to the sector and region of companies, with the non-cyclical
consumer sector showing higher SOA, providing a greater understanding of the effects of
macroeconomic variables on the capital structure.
Alignment with the concentration area of PPGAdm (Regionality and Management) and
the research line: The research addresses the relationship between the determinants of the
capital structure of Brazilian companies and regional and sectoral heterogeneity. This analysis
contributes to the understanding of financial management in companies in different regions of
the country, considering specific economic and institutional factors. Moreover, the research
aligns with the research line by exploring how companies adapt and respond to regional factors
in their financing decisions.
Impact and innovative character in intellectual production: The presented research has an
impact and innovative character in intellectual production by addressing the relationship
between the capital structure of Brazilian companies and regional and sectoral heterogeneity.
The analysis of the determinants of leverage and speed of adjustment, considering different
regions and sectors, contributes to advancing knowledge in the field of financial management
and understanding the specificities of the Brazilian context.
Economic, social, and regional impact: In economic terms, the analysis of the determinants
of the capital structure of Brazilian companies contributes to understanding financial
management and financing decisions in different regions and sectors of the country. In social
terms, the research also provides relevant insights for the formulation of public policies that
encourage access to financing and promote economic development in different regions. In
regional terms, the analysis of regional heterogeneity in Brazilian companies allows
understanding how companies adapt and respond to regional factors in their financing
decisions.
Regional implications: The analysis of regional heterogeneity in Brazilian companies allows
understanding how companies adapt and respond to regional factors in their financing
decisions, being important in a country of continental dimensions like Brazil, where regional
characteristics can significantly influence the performance of companies.
Sustainable Development Goals addressed in the research: The research addresses
Sustainable Development Goals 8 - Decent Work and Economic Growth and 9 - Industry,
Innovation, and Infrastructure. In response to Goal 8, the research analyzes the capital structure
of Brazilian companies and its relation to regional economic development. By understanding
the determinants of the capital structure, the research can contribute to the creation of public
policies that encourage access to financing and promote economic growth, resulting in more
job creation and improved working conditions. In response to Goal 9, the research analyzes the
regional and sectoral heterogeneity of Brazilian companies regarding their capital structure. By
understanding how companies adapt and respond to regional factors in their financing
decisions, the research can provide insights for the development of infrastructure and
innovation policies that boost economic growth and competitiveness of companies. These goals
can be justified by the fact that the research contributes to understanding the financial
management and financing decisions of Brazilian companies, which can lead to better resource
allocation, greater regional economic development, and the promotion of decent work. Some
of the implications of this research include important questions about how understanding the
determinants of the capital structure of Brazilian companies can contribute to the creation of
public policies focused on decent work; how the analysis of regional and sectoral heterogeneity
of Brazilian companies can drive innovation and infrastructure development, and what are the
main challenges faced by Brazilian companies regarding their capital structure, furthermore,
how this impacts regional economic growth.
Palavras-chave
Alavancagem, Leverage, Estrutura de capital, Capital structure, Regionalidade, Regionality, Setor, Sector, SOA
Citação
PINHEIRO, Camila Sforcin. Alavancagem e Velocidade de Ajuste da Estrutura de Capital: Análise das empresas pertencentes aos países do BRICS e seus impactos regionais. 2024. 130 f. Dissertação (Mestrado em Administração) - Universidade Federal de Uberlândia, Uberlândia, 2024. DOI http://doi.org/10.14393/ufu.di.2024.232.
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