Publicação: Ciclo financeiro global, controles de capitais e autonomia de política monetária nas economias emergentes
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CNPQ::CIENCIAS SOCIAIS APLICADAS::ECONOMIA::ECONOMIA MONETARIA E FISCAL::TEORIA MONETARIA E FINANCEIRA, CNPQ::CIENCIAS SOCIAIS APLICADAS::ECONOMIA::ECONOMIA INTERNACIONAL
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Resumo
O objetivo da dissertação é examinar a relação da autonomia de política monetária com os
controles de capitais e os regimes cambiais. Para isso, utiliza-se um VAR global com dados
mensais de 23 economias emergentes e dos Estados Unidos de 2004M07 a 2024M06. A
investigação teórica e empírica indica que um choque de política monetária restritiva
estadunidense não altera a condução da política monetária dos países da amostra (analisados
em grupo) de acordo com o uso de controles de capitais ou regime cambial quando são
analisados separadamente. Em relação à interseção entre o uso de controles de capitais e regime
cambial, concorda-se com o Dilema de Rey, rejeitando a hipótese do Trilema de MundellFleming que o regime de câmbio flutuante per se pode garantir autonomia monetária para o
país. No entanto, esse resultado não se mostrou robusto ao alterar a classificação do regime
cambial e os índices de abertura financeira. Portanto, o estudo contribui para a literatura ao
fazer uma análise empírica mais desagregada dos controles de capiais e somente de economias
emergentes, bem como abordar que o regime de câmbio flutuante e os controles de capitais não
são drivers de autonomia monetária em economias emergentes, como sugere o Trilema de
Mundell-Fleming. Dentre a literatura abordada, este é o primeiro trabalho que investiga o
choque de política monetária dos Estados Unidos na taxa de juros de curto prazo dos países de
acordo com controles de capitais mais granulares.
Abstract
The objective of the master's thesis is to examine the relation between monetary autonomy,
capital controls and exchange rate regimes. The study employs a Global VAR with monthly
data of 23 emerging economies and the United States from 2004M07 to 2024M06. The theorical
and empirical investigation indicates that a restrictive US monetary policy shock does not alter
the conduct of monetary policy in the sampled countries (analyzed as a group) according to the
use of capital controls or exchange rate arrangements when analyzed separately. Regarding the
intersection between the use of capital controls and exchange rate arrangements, the study’s
finding aligns with the “dilemma” hypothesis from Rey (2013), rejecting the idea of the
traditional trilemma hypothesis, that economies with flexible exchange rate regime per se can
guarantee monetary autonomy for the country. However, this result does not hold in the
robustness checks, in which alternative classification of exchange rate arrangements and
financial openness indexes are employed. Therefore, the study contributes to the literature by
providing a more disaggregated empirical analysis of capital controls, exclusively on emerging
economies, and by stating that the floating exchange rate regime and capital controls are not
drivers of monetary autonomy in EMEs. Among the literature reviewed, this is the first work
to investigate the impact of US MP shock on countries’ short-term interest rates according to
more granular capital controls.
Palavras-chave
Controles de capitais, Economias emergentes, Autonomia monetária, Regime cambial, Trilema de Mundell, Dilema de Rey, Ciclo financeiro global, Spillovers de política monetária, GVAR, Capital controls, Emerging markets, Monetary autonomy, Exchange rate regime, Mundellian trilemma, Rey’s dilemma, Global financial cycle, Monetary policy spillovers
Citação
SOUSA, Lucas José Moura. Ciclo financeiro global, controles de capitais e autonomia de política monetária nas economias emergentes. 2026. 124 f. Dissertação (Mestrado em Economia) - Universidade Federal de Uberlândia, Uberlândia, 2026. DOI http://doi.org/10.14393/ufu.di.2026.76.
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