Publicação: Eficiência informacional e racionalidade do mercado: testes com ações de empresas que compõem o IGC no período 2003-2007
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CNPQ::CIENCIAS SOCIAIS APLICADAS::ADMINISTRACAO
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Este estudo testa a Eficiência informacional e a Racionalidade do mercado de ações de
empresas que compõem o Índice de Governança Corporativa (IGC). Analisaram-se 41 ações
selecionadas pelo indicador de liquidez em bolsa. A investigação envolveu testes para a forma
fraca e semi- forte de eficiência, anomalias e teste de Racionalidade. Tais testes envolveram a
seguinte metodologia: i) teste de auto-correlação em que se utilizou a estatística de Ljung-Box
(LB); ii) testes de raiz unitária em que foram utilizados os testes de Dickey-Fuller Aumentado
(ADF), o teste de Phillips-Perron e o teste KPSS (Kwiatkowski, Phillips, Schmidt, and Shin);
iii) teste de Co- integração de Johansen em que, como proxy do mercado internacional,
utilizou-se o índice Standard & Poor´s 500 (S&P 500); iv) Estudo de eventos; v) regressão
múltipla com variáveis dummy; e vi) teste de volatilidade. Utilizaram-se dados diários para os
testes de eficiência informacional e efeito dia-da-semana e dados mensais para o teste de
Racionalidade e efeito mês do ano, num período compreendido entre janeiro de 2003 e
dezembro de 2007. Os resultados obtidos nos testes de Random Walk indicam que, apesar de
algumas ações mostrarem-se previsíveis quanto aos preços, a maioria delas aponta para
imprevisibilidade dos preços, corroborando a Hipótese de Eficiência na forma fraca. Nos
testes de anomalias de mercado, nenhum padrão foi detectado quanto aos dias da semana.
Além disso, não foram detectados retornos anormais no mês de janeiro. Quanto ao estudo de
eventos, retornos anormais foram observados em dias anteriores, o que pode significar um
possível vazamento de informações, e posteriores, apontando para uma reação retardada do
mercado. As variáveis, tamanho e retorno de mercado foram às principais variáveis
explicativas dos Retornos Anormais Acumulados. Tais resultados indicam que o mercado
brasileiro de empresas com Governança é eficiente na forma fraca. Já no teste de volatilidade
encontraram-se evidências suficientes para rejeitar a hipótese de que os preços refletem com
precisão as expectativas dos investidores.
Abstract
This study tests the informational efficiency and Rationality of the stock market of companies
that comprise the Corporate Governance Index (IGC). The analysis was based 41 stocks
selected by the indicator of liquidity on the stock exchange. The research involved testing for
weak-form and semistrong efficiency, anomalies and test Rationality. Those tests involved the
following methods: i) test autocorrelation, which used the statistics of Ljung-Box (LB), ii)
unit-root tests in which tests used the Augmented Dickey-Fuller (ADF), the Phillips-Perron
test and the KPSS test (Kwiatkowski, Phillips, Schmidt, and Shin), iii) test of Johansen cointegration
where, as a proxy of the international market, using the index Standard & Poor's
500 (S & P 500), iv) Study of events, v) multiple regression with dummy variables, and vi)
test volatility. It was used daily data for tests of informational efficiency and effect day-toweek
and monthly data for the test of Rationality and months of the year, in a period between
January 2003 and December 2007. The results of the tests Random Walk indicate that,
although some actions sho w is predictable about the prices, most of them points to
unpredictability of prices, supporting the hypothesis of efficiency in weak form. In tests of
market anomalies, no pattern was detected on the day of the week. Besides, were not detected
abnormal returns in January. As for the study of events, abnormal returns were observed in
previous days, which could mean a possible leak of information, and later, pointing to a
delayed market reaction. The variables, size and return of the market were the main variables
of Abnormal Returns accrued. These results indicate that the Brazilian market for companies
with governance is efficient in the weak-form. Already in the test of volatility we found
sufficient evidence to reject the hypothesis that prices accurately reflect the expectations of
investors.
Palavras-chave
Administração financeira, Mercado de capitais, Mercado eficiente, Racionalidade do mercado, Governança corporativa, Efficient market, Rational market, Corporate governance
Citação
CARVALHO, Luciano Ferreira. Eficiência informacional e racionalidade do mercado: testes com ações de empresas que compõem o IGC no período 2003-2007. 2008. 107 f. Dissertação (Mestrado em Ciências Sociais Aplicadas) - Universidade Federal de Uberlândia, Uberlândia, 2008.