Publicação: Retorno e risco das carteiras de governança corporativa no mercado de capitais brasileiro: uma análise multiperíodo
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CNPQ::CIENCIAS SOCIAIS APLICADAS::ADMINISTRACAO
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Resumo
Este trabalho tem por objetivo geral verificar se as empresas listadas nos mais
altos níveis de governança corporativa (GC) apresentam um menor risco, maior retorno
e maior retorno ajustado ao risco quando comparadas às empresas pertencentes a níveis
inferiores e às do mercado tradicional, considerando períodos antes crise, crise e póscrise
financeira internacional.
Para tanto, desenvolveu-se um estudo de carteiras: foram formados quatro tipos
de carteiras sob a perspectiva de duas estratégias de ponderação diferentes e três
momentos distintos (antes crise, crise e pós-crise). Foram comparadas por meio dos
testes de Tukey e Friedman três classes de medidas de desempenho, retorno, risco e
retorno ajustado ao risco em três períodos separados: antes crise (2005-2007), crise
(2008-2009) e pós-crise (2010-2012).
Na primeira classe de indicadores, foram utilizados os retornos reais mensais e,
na segunda, foram empregadas as medidas de risco dos retornos reais mensais: desviopadrão,
coeficiente de variação e Beta do Capital Asset Pricing Model ou Modelo de
precificação de ativos financeiros (sigla em Inglês, CAPM). No que diz respeito aos
retornos ajustados ao risco, foram usados os seguintes indicadores: Índice de Sharpe
(IS), Índice de Treynor (T), Índice de Modigliani e Modigliani (M2) e Alfa de Jensen.
De forma geral, concluiu-se que são fortes os indícios de que as carteiras
formadas por ações com melhores práticas de governança corporativa e as carteiras de
ações com práticas inferiores de governança corporativa apresentam igual performance
nos três períodos analisados.
Para estudos futuros, sugere-se o emprego de estratégias diferentes para a
formação e ponderação das carteiras, além da verificação da performance das carteiras
por meio de outros índices de desempenho.
Abstract
The general aim of the present study is to verify if the companies listed in the
highest levels of corporate governance (CG) present lower risk, higher return and higher
risk-adjusted return when compared to those companies pertaining to inferior levels and
to those of the traditional market, considering periods before international financial
crisis, crisis and post-crisis.
In order to do so, a portfolio study has been carried out: four kinds of portfolios
have been formed, from the perspective of two different weighing strategies and three
distinct moments (before crisis, crisis and post-crisis). Three classes of performance
measurement (return, risk and risk-adjusted return) have been compared, by using
Tukey and Friedman tests, in separate periods: before crisis (2005-2007), crisis (2008-
2009) and post-crisis (2010-2012).
In the first class of indicators, the monthly real returns were used and, in the
second one, the risk measurements of the monthly real returns were employed: standard
deviation, coefficient of variation, and Beta from Capital Asset Pricing Model (CAPM).
In relation to the risk-adjusted returns, the following indicators were used: Sharpe Ratio,
Treynor Ratio, Modigliani Ratio and Modigliani (M2) and Jensen‟s alpha.
Overall, it has been concluded that there is strong evidence that the portfolios
formed by stocks with better corporate governance practices present the same
performance when compared to those with inferior corporate governance in the three
periods that have been analysed.
For future studies, the employment of different strategies to form and weigh
portfolios is suggested, as well as the verification of the portfolios performance, by
means of other indices of performance.
Palavras-chave
Governança corporativa, Crise financeira de 2008, Performance, Corporate Governance, Financial crisis of 2008, Crise financeira global, 2008-2009
Citação
CARLESSO NETO, Oswaldo. Retorno e risco das carteiras de governança corporativa no mercado de capitais brasileiro: uma análise multiperíodo. 2014. 157 f. Dissertação (Mestrado em Ciências Sociais Aplicadas) - Universidade Federal de Uberlândia, Uberlândia, 2014. DOI https://doi.org/10.14393/ufu.di.2014.187