Publicação: Sustentabilidade: estado da arte e um estudo de evento sobre o índice de sustentabilidade empresarial
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CNPQ::CIENCIAS SOCIAIS APLICADAS::ADMINISTRACAO
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Resumo
A sustentabilidade se tornou tema recorrente em estudos de áreas diversas. O principal
foco desses estudos é a definição da sustentabilidade, bem como o desenvolvimento de
ferramentas para operacionalizá-la e, portanto agregar valor. Dado o aspecto
interdisciplinar do tema, as propostas de solução a essas questões são de naturezas
distintas, originando-se em diversas áreas do conhecimento. Entretanto, uma convergência
de constatações pode ser verificada por meio da análise da produção científica relacionada
à área: reconhecimento da capacidade limite dos sistemas naturais; possibilidade da criação
de valor concomitante à preservação desses sistemas por meio da adoção de práticas e
políticas ditas sustentáveis; relação entre desempenho econômico, financeiro e social;
possibilidade de os mercados atuarem como incentivadores do desempenho sustentável; e
existência de medidas objetivas de mensuração da sustentabilidade, dentre as quais se
destacam os índices de mercados de capitais como medidas do preço atribuído à
sustentabilidade pelos agentes do mercado. No Brasil, o índice em questão é o Índice de
Sustentabilidade Empresarial, ISE. O presente estudo propõe sistematizar, por meio de
uma pesquisa bibliográfica, as informações oriundas de estudos em sustentabilidade
calcados em áreas diversas e publicados em periódicos internacionais predominantemente
voltados à Economia Ecológica, Administração e Contabilidade. Por meio dessa pesquisa,
foram identificadas as principais premissas relacionadas ao tema da sustentabilidade no
que tange à sua definição e decorrências nas corporações. A partir do referencial teórico
considerado, foi conduzido um estudo de evento que procurou identificar retornos atípicos
nos preços dos títulos de empresas divulgadas na primeira carteira do ISE, o evento em
questão. O método usado na determinação dos retornos atípicos justifica-se em decorrência
do método indutivo científico, que delineou conclusões a partir do referencial teórico
consultado, que, por sua vez, apresenta hipóteses comprovadas por meio de empiria, mas
não consolida em definitivo a teoria subjacente às hipóteses testadas. Após a determinação
de retornos atípicos durante a janela do evento, procurou-se por relação significativa entre
duas variáveis corporativas, tamanho e sensibilidade aos retornos do mercado, e os
retornos atípicos observados. Os procedimentos foram realizados por meio do método dos
mínimos quadrados ordinários. Os resultados da estimação foram significativos, porém, os
retornos atípicos diários individuais das empresas não foram significativamente diferentes
de zero e apenas uma empresa mostrou retorno atípico acumulado significativo. A carteira formada com os títulos das empresas observadas apresentou retorno atípico médio diário
significativamente diferente de zero em dois momentos na janela do evento: dois dias antes
e três dias após o evento. Contudo, o modelo que relacionou esses retornos às variáveis
corporativas acima citadas retornou R2 de 0,5338 e significância dos coeficientes a cinco
por cento. A relação entre variáveis corporativas e desempenho em sustentabilidade,
refletido nos preços de títulos, parece ser confirmada pelo estudo de evento ora executado,
bem como a hipótese de eficiência dos mercados. A principal limitação do estudo é o
tamanho da amostra, o que decorre da indisponibilidade séries históricas. Para pesquisas
futuras, sugere-se o estudo da relação entre evidenciação contábil de investimentos em
sustentabilidade e desempenho nos mercados de capitais.
Abstract
Sustainability has become an appealing theme in studies of several areas. The main focus
of those studies is the definition of sustainability as well as the development of tools in
order to get it into practice and therefore add value. Given the interdisciplinary aspect of
the theme, proposed solutions derive from different sources, from distinct areas of
knowledge. However, a convergence of results can be verified through the analysis of the
scientific production related to the issue: recognition of the natural systems' limits;
possibility of creating value concomitant to the preservation of those systems through the
adoption of practices and politics called sustainable; relationship between economical,
financial and social performance; possibility of the markets to act as sponsors of the
sustainable development; and existence of quantitative measures of sustainability, among
which the indexes capital markets stand out as measures of the "price" attributed to the
sustainability by the agents of the markets. In Brazil, the referred index is the Índice de
Sustentabilidade Empresarial, ISE. The present study intends to systematize, through a
bibliographical research, the information originating from studies in sustainability stepped
on several areas and published in international newspapers, predominantly related to
Ecological Economics, Management and Accounting. Through that research, the main
premises related to the theme of the sustainability with respect to its definition and
consequences in the corporations were identified. Based on the bibliographical research, it
was conducted an event study that tried to identify abnormal returns in the prices of the
titles of companies published in the first portfolio of ISE, the event in study. The method
used in the determination of the abnormal returns is due to the scientific inductive method,
which delineates conclusions starting from the related literature, which presents proven
hypotheses through empirical tests, but doesn't consolidate in definitive the underlying
theory to the tested hypotheses. After the determination of abnormal returns during the
event window, data was tested for significant relationship among two corporate variables,
size and sensibility to the returns of the market, and the observed abnormal returns. The
procedures were accomplished through the method of the ordinary least squares. The
results of the estimated returns were significant, however, the daily individual abnormal
returns of the companies were not significantly different from zero and only one company
returned significant accumulated abnormal return. The portfolio formed with the securities
of the observed companies showed significantly different from zero medium daily abnormal return in two moments in the event window: two days before and three days after
the event. However, the model that regressed those returns over the corporate variables
mentioned returned R2 of 0,5338 and significance of the coefficients at a five percent
degree of confidence. The relationship between corporate variables and sustainable
performance, contemplated in the prices of titles as divulged by the related literature,
appears to be confirmed by the event study now executed, as well as the hypothesis of
efficiency of the markets. The main limitation of this study is the size of the sample, due to
the unavailability of historical series. For future researches, it is suggested the study of the
relationship between disclosure of investments in sustainability and the performance in the
capital markets.
Palavras-chave
Desenvolvimento sustentável, Mercado de capitais, Responsabilidade social da empresa, Sustentabilidade, Substitutibilidade, Interdisciplinaridade, Mercado de capitais, Responsabilidade social corporativa, Sustainability, Substitutability, Interdisciplinary, Capital markets, Corporate social responsibility
Citação
ALVES, Denis Lima e. Sustentabilidade: estado da arte e um estudo de evento sobre o índice de sustentabilidade empresarial. 2008. 143 f. Dissertação (Mestrado em Ciências Sociais Aplicadas) - Universidade Federal de Uberlândia, Uberlândia, 2008.