Publicação: Os impactos fiscais indiretos das operações compromissadas: uma análise via ARDL
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CNPQ::CIENCIAS SOCIAIS APLICADAS::ECONOMIA::ECONOMIA MONETARIA E FISCAL, CNPQ::CIENCIAS SOCIAIS APLICADAS::ECONOMIA::METODOS QUANTITATIVOS EM ECONOMIA
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Resumo
O impacto fiscal direto das compromissadas (qual seja, aos juros nominais pagos pelo setor
público e destes para o resultado nominal do setor público) é conhecido e divulgado nas
estatísticas do Banco Central do Brasil. Porém para além dos efeitos fiscais diretos que as
compromissadas têm, este artigo examina qual a relevância dos efeitos indiretos das
compromissadas sobre o fiscal, particularmente no custo médio da dívida. Os resultados da
estimação ARDL aliada à cointegração no período de dezembro de 2006 a março de 2022
reportam que as operações compromissadas foram estatisticamente significativas na
composição do custo médio da dívida pública federal, tanto no curto quanto no longo prazo. A
razão para tanto é que as compromissadas mudam o tamanho da dívida; assim, elas alteram a
base sobre a qual os juros da dívida incidem e, então, mudam o custo dela como um todo. Este
efeito se pode chamar de efeito-base. Ademais, as compromissadas aumentam o estoque da
dívida e mudam a percepção de risco que os investidores têm sobre ela, implicando diferentes
jutos médios pedidos pelos compradores de títulos públicos federais. Ou seja, as
compromissadas implicam também um efeito-risco sobre a dívida pública.
Abstract
This paper analyzes the indirect fiscal impacts of the repurchase agreements in the period from
December 2006 to March 2022. These impacts are estimated using the ARDL model applied to
cointegration. Repurchase agreements’ direct fiscal impact is known, as it is calculated in the
statistics of the Central Bank of Brazil. However, the indirect fiscal effects of repurchase
agreements have not been investigated yet. This article examines them, particularly in the
average cost of debt. The results of the estimation report that the repurchase operations were
statistically significant to the average cost of the federal public debt, in the short and long-term.
Repurchase agreements change the size of the debt and modify the base on which the interest
charged on the federal securities debt are paid – this is the base-effect; They also increase the
debt stock and change the risk perception that agents bear about the debt; thus, the public debt
buyers requested different interest rates to purchase federal public bonds. This is the risk-effect.
Palavras-chave
Política Monetária, Operações compromissadas, Dívida Pública Federal, Modelo ARDL, Monetary Policy, Repurchase agreements, Federal Public Debt, ARDL model
Citação
LACERDA, Caio Eduardo Botelho. Os impactos fiscais indiretos das operações compromissadas: uma análise via ARDL. 2022. 32 f. Dissertação (Mestrado em Economia) - Universidade Federal de Uberlândia, Uberlândia 2022. DOI http://doi.org/10.14393/ufu.di.2022.403 .
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